春节长假期间，海外中国资产表现分化，1月28日至2月3日，恒生指数累计上涨0.1%，新加坡富时中国A50指数期货累计下跌0.19%，MSCI中国A50指数期货累计下跌0.1%，纳斯达克中国金龙指数累计上涨0.61%。海外方面，美联储在最新一次议息会议上维持利率不变，并在政策声明中删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，美联储政策声明削弱市场对其后续降息预期，推动美元走强，人民币汇率相对承压，对后续国内降息空间起到一定制约。此外，特朗普宣布将对自中国、加拿大、墨西哥进口的商品加征10%、25%、25%的关税，但随后，特朗普再次宣布将暂停对加拿大、墨西哥征收关税。可见特朗普的政策具有极大反复性和不确定性，后续对华关税实际落地情况仍有待观察。国内方面，春节期间国内文娱市场火爆，截至2月2日春节档电影票房已超90亿，服务类消费表现强劲，预计在某些特定的程度上推动社零走高。同时，2025年汽车“两新”政策力度远超市场预期，车市在2025年上半年或将成为社零增长的一大动力。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行年后降准置换的可能性。对此，预计节后A股短期仍将呈现震荡态势，而随着两会临近，市场情绪或逐渐发酵，届时股指有望逐步走强，同时若央行降准预期兑现也将对市场有刺激效果。策略上，建议逢低配置IF、IH，警惕关税政策带来的冲击。

  节前市场降准预期落空，针对资金面紧张局面，央行持续净投放，节前国债期货走势分化，短弱长强。关注节后是否会有降准政策出台。国内基本面端，春运期间截止2月2日全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，与24年同期相比，总量增长7.2%；跨境游快速修复，出入境人数接近2019年同期；消费方面，尤其是消费电子和家电景气度高，电影票房按当前趋势，或超过去年同期，再创新高。1月财新制造业PMI为50.1，已连续四个月处于扩张区间。目前各省25年GDP增长定在5%，CPI目标定在2%，预期财政继续发力，关注两会具体政策出台。海外方面，美联储1月30日议息会议维持利率不变，3月底会议大概率将保持现有利率。长假期间，特朗普宣布对华加征10%关税，商务部、海关总署亦出台一系列政策反制，贸易战升级预期再起，美元指数走强，离岸人民币汇率再度走弱至7.31，目前中美利差仍是汇率承压的主要矛盾。策略方面，考虑到长假期间香港市场表现强劲，权益市场若节后情绪回暖或迎来春季躁动行情，则可能会影响债市，需关注短债或存在继续调整风险。

  离岸人民币兑美元收报7.3166，较节前贬值650个基点。1月份，美国ISM制造业PMI录得50.9，2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观；同时，美联储暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%。2月1日，美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，该政策将影响全球经济稳步的增长，并且可能推高通胀。关税消息公布后，市场降低了对美联储降息的预期，据CME FedWatch工具显示，美联储3月维持利率不变的概率为82.0%，降息25个基点的概率为18.0%。国内端，据猫眼数据统计，截至2月4日春节档票房为86.74亿元，超越2021年同期，创下新票房记录；观影均价回升，结束过去两年的“量增价减”趋势，体现居民消费能力的好转。此外，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费明显地增长。消费品以旧换新政持续发力，家居家电等大件耐用品消费增速可观。据商务部多个方面数据显示，今年1月20日至2月1日，已有1470.4万名消费者申请了1886.7万件手机等数码产品购新补贴。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。但在美联储加征一定的关税影响下，美元随之迅速上升；若政策落地，全球经济将受到打击，人民币料震荡偏弱。需进一步跟踪关税政策动态。

  节假日期间美元指数上涨1.31%，报108.8920，欧元兑美元跌1.92%，报1.0294，英镑兑美元跌0.70%，报1.2398，美元兑日元跌0.50%，报155.2680。美联储于1月29日维持基准利率在4.25%-4.5%不变，并删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，仅表示通胀仍然略高，此表述一度打压市场降息预期，但随后鲍威尔强调当前没有迫切调整货币政策的必要，市场情绪有所缓和。12月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比维持在2.8%，均符合市场预期，进一步支持美联储暂停降息的决定。与此同时，美国第四季度GDP年化季环比增长2.3%，低于预期的2.6%，显示经济提高速度有所放缓。尽管全年GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%，但整体经济增长仍保持稳健。往后看，美联储在此次会议中的表态整体谨慎偏鸽，若通胀和就业数据在短期内加速回落，可能进一步强化市场对美联储降息的预期，在此影响下美元指数或将承压运行。近期的通胀和GDP数据预示美国经济出现略微放缓的迹象，但整体经济仍具韧性，若未来数据没有到达预期，市场或继续消化美国经济提高速度放缓的预期，对美元指数形成压制。特朗普未来可能推行的关税、移民政策增加了市场的不确定性，避险资金的流入或为美元提供短期支撑，整体走势或多于高位震荡为主。

  节前现货运价筑顶回落，主流船司相继调降现货运价。最新SCFIS欧线%，也与船司报价趋势相一致，节后随着运力的不断增多，货量仍处于发运淡季，现货运价中枢预计进一步下行。2月1日，美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，该政策将影响全球经济稳步的增长，并且可能推高通胀。一旦关税实施，加拿大和墨西哥的经济将面临衰退风险，而如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞。地缘端，停火协议一阶段持续推动，二阶段谈判持续推进，带动2025红海复航预期，不利于期价运行。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加停火谈判持续推进，运价预计位于下行通道。同时特朗普关税或对欧洲经济带来持续性重大打击，景气水平料承压，建议投资的人谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

  国产豆方面，种植培养面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%%；中储粮持续推进竞价采购，贸易商依照国家储备采购合同执行，库点周边的粮源流通较为迅速，推动了部分地区现货成交价格的上涨。不过春节休假期间，市场成交量有限，现货价格涨势受限。现阶段市场均备有一定的库存，下游市场补货量有限，预计节后现货价格持稳为主，在基层农户集中售粮高峰前，大豆价格相对平稳。

  截至2月4日15点，春节期间美豆03合约上涨0.6%，从进口大豆的供应上来看，巴西国家商品供应公司预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66328亿吨，比上月调高12万吨，较上年增长12.6%；大豆养殖面积估计为4740万公顷，同比提高2.7%，巴西大豆丰产逐渐落地，有助于进一步增加全球大豆的供应，不过巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，同时阿根廷大豆产区高温少雨，导致大豆作物状况持续恶化，阿根廷大豆有减产风险。此外，美国东部时间2月1日晚8时许，美白宫发布事实清单，宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税。巴西收割偏慢以及贸易政策可能影响近月进口大豆成本和供应，预计豆二节后震荡偏强。

  截至2月4日15点，春节期间美豆粕03合约上涨1.7%，消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。目前国内豆粕市场仍处于假期当中，但也有部分市场做出反应，部分市场豆粕现货价格较节前上涨50-60元/吨。此外，巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，且国内豆粕库存处于较低水平，预计节后豆粕价格上涨。

  截至2月4日15点，春节期间美豆油03合约上涨0.4%，消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。在节日期间外围油脂稍有走强以及中美贸易政策不确定性影响下，豆油或有走高，不过国内豆油库存处于较高水平，预计上涨空间有限。

  截至2月4日15点，春节期间马棕油04合约上涨1.9%，SPPOMA最新发布的数据显示，2025年1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%，鲜果串单产下滑13.14%，出油率下滑0.39%，当前仍旧处于减产周期。同时美国总统特朗普1日签署行政令，美国对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。对进口自中国的商品加征10%的关税。对于油脂来说主要影响在于加拿大菜油在美国生物柴油中的减量使用将提振美豆油需求，利多豆油。但美国暂缓对加拿大和墨西哥的商品征收关税至少一个月，这一利好驱动的有效性明显减弱。预计节后棕榈油上涨，不过豆棕现货价差依旧倒挂较深，上涨空间受限。

  节日期间（1月27日收盘-2月3日收盘）ICE加拿大菜籽3月合约收涨1.55%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。产地棕榈油仍处于季节性减产周期内，产量下滑继续支撑棕榈油市场，但出口方面表现疲弱令市场承压。国内方面，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加市场供应。盘面来看，在节日期间外围油脂稍有走强提振下，国内油脂有望同步小幅走高。

  节日期间（1月27日15：00-2月3日收盘）美豆收涨0.86%。美豆产量和起码库存超预期下滑，支撑美豆市场价格。南美方面，巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，截止1月26日，巴西收割进度仅3%，去年同期为8.6%，为2020年以来最慢水平，巴西收割进度偏慢引起市场对于国内近月大豆供应担忧；阿根廷方面，阶段性干旱影响仍存，市场担忧阿根廷最终产量。不过，美国加征关税的不确定性，持续引发市场的忧虑。据监测显示，国内2-3月到港量合计不足1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，节后油厂开机率或有下滑，供应压力减弱。不过，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求处于刚性水平。节后菜粕价格或以震荡为主。关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

  节日期间（1月27日15：00-2月3日收盘）美玉米收涨1.09%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，或提升贸易伙伴国报复性反制措施，墨西哥90%的玉米进口来自美国，或影响美玉米对墨西哥的出口。不过墨西哥和美国达成临时协议，将征收新关税的时间推迟一个月。关税政策将继续影响国际玉米市场。国内方面，基层玉米购销尚未恢复，大部分粮点预计正月初八以后陆续开始收购。现下下游部分饲料及深加工企业陆续复工，经过春节期间消耗，企业有补库需求，对市场有短暂利好支撑，玉米价格整体呈现偏强运行。但当前节日气氛尚浓，市场购销清淡。同时，2月3日中储粮发布继续增收公告，将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收储规模。政策面继续支撑玉米市场，预计节后市场或偏强。

  春节假期期间，玉米淀粉企业开工按照节前计划陆续进行，行业开工率同比明显偏高，行业库存受到物流发运减少影响出现累积，不过随着节后下业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面继续支撑玉米市场，成本端有所利好。关注节后原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。

  春节假期初期企业放假、市场休市，实际交易偏少，现货价格企稳波动；农历正月初五以后，各大养殖场陆续开始了竞价和出栏，但节后终端消费惯性回落，生猪现货价格下跌。总体来说，春节期间北方各省市猪价先涨后跌、南方先稳后跌。节后现货可能呈现供强需弱局限，现货价格或弱势运行，拖累期货价格，不过因为基差偏高，预计期货市场表现相对抗跌，以偏弱调整为主。

  春节假期期间，市场交投清淡，各地基本以消化库存为主，多根据走货情况按需补货，养殖端库存增幅明显，需求端持续偏弱，市场供大于求，蛋价弱势调整。节后需求端仍处于季节性淡季，支撑较弱。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。预计蛋价或延续弱势运行。年前基差较高，年后现货走弱，基差修复或有正转负，05合约估值不高，续跌意愿不强。

  春节期间，销区苹果销售情况良好，批发价格相对上调。产区来看，山东苹果备货情况相对稳定，个别客商多数补货礼盒包装发市场为主。陕西产区补货积极性较好，出库速度相对较快。甘肃部分产区客商出库速度偏慢，果农货出库相对较好。总体上，春节期间苹果需求相对好于前期预期，预计节后苹果2505合约价价格重心略上移。

  春节期间新疆产区红枣收购结束，一般货源价格略低，优质货源价格相对坚挺。销区市场来看，经过春节旺季消费提振作用下，下游剩余存货量相对有限，预计节后存在一定补货需求，对红枣期价有一定支撑。不过本年度红枣增产明显，市场供应仍处于充足状态，现货端仍有下行压力。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望为主。

  国际市场：春节长假期间，截止2月3日，美国ICE棉花3月合约价格下跌为主，期间触及65.01美分/磅低点，跌幅超1.50%，主要由于美棉出口销售数据疲软。最新USDA 公布的周度出口数据显示，截止1月23日止当周，美国棉花当前年度棉花出口销售净增28万包，较之前一周减少20%，较前四周均值增加20%，出口装船15.36万包，较之前一周减少31%，较前四周均值减少19%。

  国内市场：供应端，由于受春节假日影响，纺企开机率持续下降，产成品累库为主，市场对原料端采购不足，棉花商业库存持续累库中，供应相对充裕。消费端，特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%的关税，进一步削弱中国纺织品出口竞争力，影响棉花需求，短期可能导致郑棉价格进一步下跌。中长期而言，若贸易摩擦持续，棉花行业可能面临长期需求疲软和价格低迷的格局。总体上，美棉价格下跌的背景下，国内供应充足，外需面临关税挑战，预计节后棉价跟随外盘弱势运行为主。

  国际市场:春节长假期间，截止2月3日，美国ICE原糖主力3月合约价格处于高位震荡为主，涨幅约0.37%，由于机构对印度糖产量仍存在下修空间，在一定程度上支撑原糖市场。巴西方面，出口待运量有所增加。巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口待运船只数37艘，此前一周为34艘，待运食糖132.92万吨，此前一周为135.81万吨。印度方面，印度糖生产进度偏慢，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨。不过节前印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，关注后期政策实施情况。

  国内市场:前期广西产区受干旱天气影响，市场对产量存在下修可能。不过12月主产区糖产销数据双增，节日期间糖厂仍开机生产，工业库存仍处于上升周期，供应压力增大。另外节后贸易商补库期尚未来临，需求难有较大提升。另外美国对中国进口商品加征10%关税，预计对国内糖影响有限，节后开盘糖价相对震荡可能。

  供应端，今年预计全国花生种植培养面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，油厂压榨利润长期处于亏损状态，影响开机意愿，短期开机率难以提升，加之市场购销活动整体趋于清淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，不过出口需求增幅明显，分担花生供应压力，部分农户或持货者花生剩余量有限，表现较强的挺价意愿农户挺价惜售，对花生价格有所支撑。另外，美国总统特朗普1日签署行政令，美国对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。对进口自中国的商品加征10%的关税。对于油脂来说主要影响在于加拿大菜油在美国生物柴油中的减量使用将提振美豆油需求，间接利多油脂盘面。但美国暂缓对加拿大和墨西哥的商品征收关税至少一个月，这一利好驱动的有效性明显减弱。总体来说，市场购销两淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，油厂压榨长期亏损，短期开机率难以提升，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计以低位震荡走势为主。

  春节长假期间国际原油期价先扬后抑，布伦特原油主力期货合约报75.32美元/桶，累计跌幅2.80%；美国WTI原油主力期货合约报72.05美元/桶，累计跌幅3.44%。特朗普3日上午表示，美国和墨西哥同意将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，这一进展有效缓解市场担忧，美元指数冲高回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；以色列与哈马斯已达成停火协议，地缘局势有所缓和；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；短期特朗普在关税政策上态度反复，加剧原油市场震荡。技术上，SC2503合约下方关注590支撑，上方测试618区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

  短期特朗普在关税政策上态度反复，春节长假期间国际原油期价先扬后抑。新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至94美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为496元/吨，较上一交易日下降10元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差缩小，燃料油期价呈现下跌。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约下方关注3400支撑，上方测试3650区域压力，短线呈现震荡下行走势，建议短线区域压力，短线呈震荡下跌走势。操作上，短线交易为主。

  短期特朗普在关税政策上态度反复，春节长假期间国际原油期价先扬后抑。沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3650附近支撑，上方测试3775附近压力，短线呈现震荡下跌走势。操作上，短线交易为主。

  短期特朗普在关税政策上态度反复，春节长假期间国际原油期价先扬后抑。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大，但随着春节假期临近，工厂放假人员返乡等，下游陆续退市过节，需求将进一步下滑；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为863左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方关注4250区域支撑，上方测试4400区域压力，短线呈现震荡下跌走势，操作上，短线交易为主。

  春节期间海外原油下跌，能化氛围有所回落，国内甲醇现货市场成交清淡，多数市场参与者放假。港口现货价格波动不大，港口在春节假期期间累库，节后或有一定去库压力。内地煤制甲醇装置开工率假期变动不大，但上游装置连续生产可能会有一定幅度的累库，节后随着国内气头装置陆续恢复，产量仍有提升。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游传统需求季节性偏弱，内地贸易流有限，节后预计传统需求将有所恢复，但节后需求端存在较大变量，主要是MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。整体来看，假期期间供需变动有限，节后甲醇可能会随着下游补库上行，但MTO装置降负预期之下，上行幅度或较为有限，节后开盘需关注美国增加中国关税后对大宗商品氛围影响，以及节后下游补货需求以及去库速度。

  供应端，2月PE检修产能偏低，内蒙古宝丰、山东新时代装置存在投产预期，供应压力预计偏高。需求方面，节后终端地膜逐步由淡转旺，但考虑到今年部分下游制品企业休假时间长于往年，预计消费复苏需要一段时间，短期内交投氛围或偏弱。库存预计在经历春节累库后，呈现总量偏高、去化缓慢的趋势。成本方面，春节期间受美国EIA原油超预期上升叠加全球经济增长预期偏弱影响，WTI、布伦特主力价格震荡下跌，削弱油制成本支撑。总体来看，塑料基本面偏空，预计L2505后市震荡偏弱。

  供应端，2月中旬宁波富德40万吨、东华能源002221）40万吨装置有检修计划，但考虑到内蒙古宝丰二线万吨煤制装置产出在即，且库存在春节期间经历积累，预计节后PP供应偏宽松。需求方面，特朗普对华加征10%关税落地，利空终端产品出口；但国内宽松政策预期较明确，“两会”前市场或提前交易宏观刺激政策预期。成本方面，春节期间受美国EIA原油超预期上升叠加全球经济增长预期偏弱影响，WTI、布伦特主力价格震荡下跌，削弱油制成本支撑。总体来看，预计PP2505后市偏弱震荡，只是宏观政策改善预期限制下行空间。

  供应端，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，国产苯乙烯供应预计较充足。需求方面，美国对华加征10%落地，利空家电等终端出口，但在外贸环境恶化背景下，国内预期出台更多内需刺激政策以维持国内经济增长，且今年“以旧换新”政策持续，预计家电内需增长将部分抵消出口端的不利影响。成本方面，春节期间受美国EIA原油超预期上升叠加全球经济增长预期偏弱影响，WTI、布伦特主力价格震荡下跌，削弱成本支撑。短期内EB2503预计偏弱震荡。

  供应端，2月中旬钦州华谊、镇洋发展603213）、广州东曹共82万吨装置有检修计划，但对产量影响相对较少。需求端，节后下游制品企业陆续复工，但在国内地产短期改善有限背景下预计消费提振空间有限。库存在经历春节期间累库后预计呈现总量偏高、去化缓慢的趋势。宏观方面，特朗普对华加征10%关税落地存在两方面影响：一是下游PVC地板出口主要流向美国，关税政策利空下游出口；二是在出口外贸环境恶化背景下，国内预期出台更多内需刺激政策以维持国内经济增长，PVC消费有望在地产回稳、基建扩张下得到增长。总体上看，预计短期内V2505偏弱震荡，中下旬市场提前交易“两会”政策预期可能导致价格出现反弹。

  供应端，氯碱装置开工受到液氯价格走弱拖累；春节期间受非铝下游休假影响烧碱库存积累，但考虑到节前烧碱工厂库存同期低位低，且部分装置春节期间停车检修，预计节后归来供应压力不大。需求端，烧碱、氧化铝投产矛盾在二季度最为突出，下游消费支撑或将持续，关注下游投产落地情况。终端方面，美国对华加征10%关税落地利空汽车、家电、服饰出口，但“两会”预期出台扩大内需政策，或部分抵消出口外贸环境恶化的影响。短期内SH2505预计呈高位震荡走势。

  假期间原油市场供应风险与需求疲软持续博弈，油价震荡运行。Trump政府2月1日对中国商品在原有汇率基础上加征10%关税，该政策对聚酯下游纺服需求产生拖累预期。供应方面，春节期间国内PX供应稳定，产量未有明显变动。截止2月2日，国内PX产能利用率90.24%，较节前持平，较去年同期上涨4.07个百分点。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，中金略降负。需求方面，截止2月2日，国内PTA产量及产能利用率分别为20.61万吨和82.96%，较节前上涨4.57及3.77个百分点，较去年同期上涨8.36和0.90个百分点。PTA英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负。节后PX供应平稳，开工维持在高位，PTA产量有所回升，PX供需结构向好，预计PX节后开盘跟随成本端运行，关注调油需求，PXN低位反弹机会。

  美国宣布对中国商品原有关税基础上再加征10%，国内纺织服装对美出口将进一步受压制，预计PTA下游需求受到影响。供应方面，截止2月2日，国内PTA产量及产能利用率分别为20.61万吨和82.96%，较节前上涨4.57及3.77个百分点，较去年同期上涨8.36和0.90个百分点。PTA英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负。需求方面，下游聚酯、终端织造以及物流活跃度均处于低位水平。春节期间下游聚酯装置按计划检修，产能利用率与节前持平。节后聚酯集中重启或在正月十五（2月12日）前后。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎，PTA装置英力士计划节后重启，PTA处于季节性累库中。PTA供需驱动偏弱，期价跟随成本端运行，关注下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

  从进口数据来看，乙二醇从美国进口量约占总量12%，如果我国对此轮关税政策施加反制，预计乙二醇进口受到一定影响，从供应端形成利好支撑。春节期间，国内乙二醇开工负荷相对平稳，部分节前检修工厂（三江化工）2月10日前后重启，但同时2月中下旬开始富德能源、古雷石化有检修计划。需求方面，下游聚酯、终端织造以及物流活跃度均处于低位水平。春节期间下游聚酯装置按计划检修，产能利用率与节前持平。节后聚酯集中重启或在正月十五（2月12日）前后。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎，库存方面，预计节后乙二醇港口库存有望回升至65万吨附近，较节前51.12万吨增长27%左右。春节期间到港量宽裕，下游需求暂未重启释放，港口累库压力较大，乙二醇供需面以及成本支撑减弱，乙二醇维持区间震荡。

  美国宣布对中国商品原有关税基础上再加征10%，国内纺织服装对美出口将进一步受压制，预计短纤下游需求受到影响。供应方面，截至2月4日，国内涤纶短纤产能利用率为71.88%，较节前上涨2.81个百分点，同比上涨6.14个百分点，均处于近三年来的偏高位水平。短纤企业自身供应有增量，春节期间下游纱厂多处于停工阶段，且节前多有备货，下游纱厂开工集中于初六或初八至正月十五之间。短纤存在一定累库压力，但处于历史偏低位置，待终端负荷恢复，基本面对价格形成支撑，短期受成本端拖累预计短纤价格震荡偏弱运行。

  春节期间纸浆行业基本面变化不大，预期维持春节季节性累库趋势，节后伴随下游复产，需求增加，库存有去库预期存在。节前海外价格上涨20美元/吨，考虑到国际浆厂一季度停机检修，外盘积极上探且成交良好，人民币贬值影响成本上涨，支撑节后进口纸浆市场价格上探。预期纸浆节后维持震荡偏强态势。考虑到中国纸浆不涉及出口，进口美国针叶浆占比约10%且不涉及反征关税，特朗普加税影响较小。纸浆现货价格持平在6600元/吨，SP2503节前收于6122元/吨。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.9%，生活纸环比-0.4%。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：175.8万吨，较上期下降0.7万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期呈现去库走势，港口库存连续四周呈现去库的趋势。目前港口库存处于同期偏高水平外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡偏强。SP2503合约建议下方关注5900附近支撑，上方6200附近压力，注意风险控制。

  春节期间，纯碱现货市场波动不大，基本处于有价无市状态。基本面变化不大，纯碱装置运行稳定，装置无明显波动，节前个别装置短停，但对产量影响不大，供应维持高位。假期期间物流停运，纯碱企业或再次面临累库压力。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，下游对原料需求减少，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。节前供应端扰动消息主要来自于2月中下旬阿拉善产线的检修计划，节后若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，虽然个别下游或有补库，但对价格提振有限。而全球不确定性提升，国内商品市场整体情绪也出现波动，节后关注碱厂累库幅度以及商品市场情绪变化，以及下业产线变化。

  春节期间玻璃上中下游企业休假，现货市场交投停止。由于下游需求停滞，预计玻璃厂将有所累库，但节前玻璃库存水平整体不高，节后库存压力预计相对可控。假期尾声，个别玻璃厂已经发布涨价函，现货价格有所提涨，市场情绪尚可。节后中下游复工或带动玻璃需求增加，但下游深加工企业通常于正月十五后陆续复工，且订单普遍一般，因此复工积极性有限，另外，节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。基于玻璃自身基本面，供需压力相对不大，但宏观存较大不确定性，节后关注厂家玻璃累库幅度、下游复工时间及国内商品市场整体情绪变化。

  春节期间，日本3号烟片期货价格上涨，新加坡20号胶期货价格下跌。泰国产区向减产期过渡，泰国南部临近停割，随着全球供应压力减弱，叠加受降雨干扰，春节期间原料持续上涨。节日期间，特朗普签署命令，对中国商品征收10%的额外关税，2024年美国自中国进口轮胎数量占其总进口轮胎数量不足10%，占比大幅下降，关税政策的调整对中国轮胎行业的直接影响相对有限。春节假期国内轮胎开工率处于低位，叠加国内大部分地区物流停运，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升。但本周随着下游生产逐渐恢复，轮胎厂开始陆续复工，现货补库存对胶价有所提振，而短期原料价格对胶价仍有支撑，供应缩量延续，预计节后首日胶价小幅走高后震荡运行，关注下游成品库存、开工意愿及补原料节奏。

  国内丁二烯供方价格平稳，春节长假期间外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14400支撑，上方测试15200区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

  春节假期期间，国内尿素现货价格基本稳定，气头产量逐渐恢复，整体供应水平不断提升；春节前尿素企业库存下降明显，但企业库存仍处于绝对高位，而春节期间物流停滞，企业货源难以外发，预计尿素企业将累库，且假期之后库存压力预计较大。当前距离春耕用肥旺季仍有时日、部分地区雨雪天气、倒春寒等因素影响，补货节奏或滞后，尿素农业需求力度或较节前有所减弱；但下游需求随着节后复工而逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，板材行业元宵节后复工，工业需求边际改善，对价格形成底部支撑。整体来看，需求难现超预期局面，基本面偏空仍未改变，但全球贸易摩擦、国际尿素市场强势、国内宏观及政策预期都将给期市带来扰动，尿素也将面临基本面和外围因素的持续博弈，预计节后尿素或维持宽幅震荡格局。

  美国已对中国瓶片实施反倾销政策，中国出口至美国量甚少，此轮美国对中国加征关税对瓶片出口影响有限。供应方面，春节期间开工下滑至低位，装置检修落地，叠加年底出口增加，国内供应压力有所减轻，春节过后第一周暂无装置变化，聚酯瓶片产量或稳定至30.5万吨水平。需求端下滑明显，节后第一周终端各加工行业开工有待恢复，国内需求表现偏弱，叠加物流影响，瓶片工厂累库压力仍存，预计瓶片价格跟随成本端震荡偏弱，注意风险控制。

  春节期间纸浆行业基本面变化不大，预期维持春节季节性累库趋势，节后供应存在增量预期，需求变化不大，库存积累趋势或延续。节前海外价格下跌3美元/立方米，进口支撑减弱，春节期间山东日照岚山港3.9米中A辐射松原木报价维持810元/立方米不变，节前盘面由于交易检尺径升水逻辑偏强震荡，预计节后现货弱稳为主，盘面偏强震荡，主力合约在880以上估值或偏高。考虑到辐射松原木原木进口主要涉及新西兰等地，美国占比少且不涉及反征税目栏，下游木方基本以内需为主，不涉及对美出口，特朗普加税影响较小。节前LG2507报收于875元/m ，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m ；江苏地区现货价格810元/m ，进口CFR报价117美元，环比-3美元。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅降低。截止2025年1月20日，中国针叶原木港口样本库存量：267万m ，环比降低1万m ，库存量去化。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求边际改善，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方880附近压力，区间操作。

  节假日期间COMEX黄金涨1.32%，报2797.10美元/盎司，COMEX白银涨3.94%，报31.89美元/盎司。随着特朗普的关税威胁，市场对经济增长和通胀压力的担忧情绪迅速升温，避险情绪的持续抬升助推金价创历史新高。美联储于1月29日维持基准利率在4.25%-4.5%不变，并删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，仅表示通胀仍然略高，一度打压市场降息预期，但随后鲍威尔强调当前没有迫切调整货币政策的必要，市场情绪有所缓和。12月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比维持在2.8%，均符合市场预期，进一步支持美联储暂停降息的决定。与此同时，美国第四季度GDP年化季环比增长2.3%，低于预期的2.6%，显示经济增速有所放缓。尽管全年GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%，但整体经济增长仍保持稳健，预计2025年美国经济增速将温和放缓，叠加特朗普政策的摇摆不定，市场对经济前景的不确定性增加。往后看，若通胀和就业数据在短期内加速回落，可能进一步强化市场对美联储降息的预期，推动黄金价格上行。近期特朗普陆续推行的关税政策或将引发市场对于全球贸易战以及通胀再反弹的担忧，这或将提振市场的避险情绪，为金价提供较强的支撑。近期DeepSeek对美国科技股的冲击以及去美元化的中长期逻辑，也为黄金价格提供了长期支撑，短期内贵金属整体走势或维持高位震荡上行。

  长假期间伦铜和纽铜在1月27日下探后均出现小幅反弹的走势，其中纽铜反弹幅度较大，由于特朗普政府对外关税行政令的签署，对我国加征10%，对墨西哥、加拿大加征25%，关税加征后对美国物价水平影响显著，美铜偏强运行。自1月28日至2月4日期间，伦铜涨幅+0.5%，纽铜涨幅+1.86%。消息面上，受春节长假停工影响，国内制造业PMI为49.1%，环比回落1%。国际方面，美国1月ISM制造业PMI为50.9，预期49.8，前值49.3。基本面上，LME铜库存显著去库，COMEX铜累库速率放缓，随着美国制造业转暖，海外需求或有所提振。国内由于春节长假原因，下游放假累库较明显，但假期结束后陆续复工，亦将对原先累积的库存带来一定去化作用。总体来看于铜价形成支撑。后市展望，由于美国对外加征关税政策的签署，加之美国制造业有逐步转暖迹象，令美铜整体走势偏强运行，节后沪铜或受其影响震荡偏强运行，注意操作节奏控制风险。

  春节期间伦铝呈现宽幅震荡走势，1月28日至2月4日期间，伦铝涨幅+0.46%，振幅3.12%。消息面上，国内方面，受春节长假停工影响，国内制造业PMI为49.1%，环比回落1%。国际方面，美国1月ISM制造业PMI为50.9，预期49.8，前值49.3。此外，假期期间美国总统特朗普2月1日签署行政令，对所有进口自中国的商品加征10%的关税。由于美国是世界上铜、铝、钢铁、锌等关键金属的主要进口国，这一关税政策的施为，或将直接作用于美国本土金属价格，铝价亦受其影响而波动剧烈并将有所溢价。基本面上，LME铝库存持续去库，国内受长假停工影响库存有所积累。前期高企原料氧化铝价格逐渐回落，电解铝厂生产利润修复，复工复产后的生产意愿偏积极。需求方面，海外制造业预期转暖，国内复工意愿亦政策预期向好。整体而言，铝类基本面或有供需双增加的局面。后市展望，节后沪铝或受伦铝以及关税政策方面的刺激而波动剧烈，整体呈现震荡略强的走势。氧化铝由于原料价格的持续回落，或有震荡偏弱运行，注意操作节奏控制风险。

  春节期间伦铅震荡运行，自1月27日15:00起到2月4日0:00，LmeS-铅3涨幅为0.26%。宏观面，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定，美元指数上行；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来或有大量铅锭采购预期，当前库存去库或得以保持，且节后去库或有明显降幅，供弱需强，不过在春节长假期间美对进口自中国的商品加征10%的关税，抑制铅价涨幅，铅价震荡为主。操作上建议，节后开盘沪铅或震荡，以短线操作为宜。

  春节期间外盘LME锌上涨0.2%。宏观面，美国制造业pmi表现强劲，叠加美国实施关税政策，支撑美元指数走强。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，且假期lme库存继续下降，锌价下方存在支撑。预计节后沪锌小幅高开，后市震荡偏强，建议轻仓逢低做多。

  春节期间外盘LME镍下跌3.3%。宏观面，美国制造业pmi表现强劲，叠加美国实施关税政策，支撑美元指数走强。基本面，原料端菲律宾雨季到来，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，假期lme库存变化不大。预计节后沪镍低开，后市偏弱调整，建议短线轻仓做空。

  春节不锈钢休市。原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，后续关注库存变化。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，预计节后价格低开，后市震荡调整为主，建议区间操作思路。

  春节期间外盘LME锡下跌0.1%。宏观面，美国制造业pmi表现强劲，叠加美国实施关税政策，支撑美元指数走强。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，不过终端电子产品需求增速放缓，市场情绪或将受到抑制，假期lme库存持稳。锡市呈现供需两弱局面。预计节后沪锡小幅低开，后市偏弱调整，建议暂时观望。

  春节期间硅铁市场弱稳运行。节前全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.52%；日均产量15410吨；全国硅铁产量（周供应）：10.79万吨，1月整体全国产量下降，以宁夏为主的产区考虑到电价及盘面等多方因素出现不同程度减产，原料兰炭持稳运行，1月结算电价有一定上升空间，长假期间市场成交不多，若厂家亏损扩大，部分企业节后交单结束后或出现减产情况或避峰生产。节后钢招节奏相对紧凑，金属镁市场预计节后持稳运行，硅铁需求有一定支撑，但持续性上行驱动有待观望，关注节后硅铁库存变化及下游复产节奏。操作上建议短期观望为主，请投资者注意风险控制。

  春节期间锰硅市场暂稳运行。1月24日Mysteel统计进口锰矿库存天津港600717）337.3万吨，1月24日-2月5日春节期间到港天津预计40万吨左右，春节期间消耗数量有限，推测库存有15-20w左右增加，整体库存回至350万吨上下，下游工厂陆续恢复采购后库存将继续下行，假期矿山外盘暂无更新，节后归来港口矿商预计继续抬高锰矿价格，推动锰硅期现上行，厂家及贸易商心态较为积极。硅锰合格块现金含税自提南北方价格接近，主流报价6200-6350元/吨。节前厂家交货盘面较为积极，排单基本至2月末，南北方厂家均保有一定利润空间，受原料端高品锰矿供给缺失影响，各方对市场保持较高预期，后续钢招供需博弈仍将持续。关注节后矿端走势及主流钢招指引。操作上考虑逢低短多，请投资者注意风险控制。

  春节期间炼焦煤市场弱稳运行。虽然今年煤矿整体放假时长较往年有所增加，但目前多数煤种仍然过剩，长假期间市场基本处于休市状态，个别洗煤企业虽有陆续开工，但订单较少，以执行节前订单为主，焦钢厂多维持节前生产水平，厂内消耗冬储备货库存，原料有小幅去库。预计元宵后煤矿将全面复工，后续焦煤供应将有明显增量，焦钢企业也将逐步恢复采购签单，不过上下游复工时间不一致或致使供需错位，节后短期煤焦或仍将面对一定供应压力。操作上建议短期以观望为主，等待市场交易活跃度恢复，请投资者注意风险控制。

  春节期间焦炭市场暂稳运行。节前终端需求疲软，成材价格震荡，工地停工，铁水产量下滑，钢厂检修范围扩大，煤焦刚需收缩，且受部分区域降雪影响，个别焦企出货遇阻，来车较少，运费上涨明显，焦炭库存累积。节中运输恢复，各家出货较为积极。春节期间整体开工持稳，独立焦企多维持节前限产水平。下游钢厂以排量进场为主，焦炭库存较为充足，个别高原料钢厂库存观望态度明显，有意降库。高库存叠加钢厂复产预期，节后焦炭或延续弱稳运行，关注上下游复产进度及后续宏观政策、会议预期对产业的影响。操作上建议短期以弱震荡思路对待。

  截至2月4日下午3点，新交所铁矿石主连合约收盘价为105.00美元/干吨，较春节前下跌0.05美元/干吨，假日期间外盘期货成交量较低，价格波动较为明显。宏观面，1月30日，美联储发布1月政策决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%的区间。基本面，库存同期高位，本期到港量环比减少858.7万吨，澳巴发运环比增加901.7万吨，澳洲港口恢复正常，铁矿石发货补量；需求端节前铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，年同比增加2.16万吨，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

  春节期间，现货交易基本处于休市状态，价格整体较节前基本持平，预计初八开始陆续恢复上班。宏观面，2月1日美方宣布对中国输美产品加征10%关税，作为反制，中方宣布，2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税。基本面，节前连续4周累库，累库幅度13.43%，延续供需双降态势，需求季节性下降。市场方面，Mysteel资讯显示，春节期间浙江省内各地市场库存均有增加，幅度在10%-50%，目前市场商家库存压力不大，心态多谨慎乐观，库存增加幅度在市场预期内。操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

  春节期间，现货交易基本处于休市状态，价格整体较节前基本持平。宏观面，2月3日，美国总统特朗普决定推迟对加拿大和墨西哥加征一定的关税，延缓期为30天，2月1日美方宣布对中国输美产品加征10%关税，在关税没有实际落地以前，热卷短期或延续节前抢出口现象。基本面，节前热卷小幅累库，累库幅度6.35%,供增需减，需求有所下滑。市场方面，Mysteel资讯显示，春节期间，江苏部分钢厂进行短期检修减产，整体产量处于同比偏低，整体库存仍处于同期低位。操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

  春节期间工业硅市场弱稳运行。节前市场成交基本处于停滞状态，下游多为节后市场准备，订单不多。长假期间全国工业硅在产企业正常运行，尤以新疆产区为全国供给重心，西北大厂节后或有进一步复工计划，滇川主产区已低于去年同期水平，内蒙部分硅企在年前采取停炉措施，开工计划需观望年后市场运行情况。现货方面，硅价持续下探，97硅价格跌穿一万元/吨之后，宁夏部分97硅生产企业转产硅铁，两家内蒙古工业硅生产企业也转产了硅铁，节内暂无进一步动作，维持生产为主，但续价格若继续深跌，全国有极大几率会出现进一步的停炉。春节期间市场交易活跃度不高，下游节前备货后以消耗库存为主，工业硅供应压力不减，节后短期仍将缺乏上行驱动。操作上建议以弱震荡思路对待。

  春节期间新能源汽车市场数据表现亮眼，多家造车新势力公布1月销量，其中，小鹏汽车单月交付新车30350辆，同比大幅度增长超268%，反超理想汽车，登上造车新势力交付量榜首。另外，零跑汽车1月交付量25170台，同比增长105%；小米SU7于2025年1月交付量再次超过20000台。比亚迪002594）最新公布的2025年1月业绩报告数据显示，其新能源汽车领域取得了明显地增长同比增幅49.16%。此外，部分车企亦公布了在2月份的购车促销活动，令原本1-2月相对偏淡的行业消费时点，预期有所改善。政策方面，2025年的以旧换新、税收优惠、购车补贴等政策有望延续，刺激车市需求保持增长。叠加中央经济工作会议要求支持新能源汽车下乡和以旧换新政策持续推进，高工产业研究院预计，2025年我们国家新能源汽车销量将达1610万辆，电动化渗透率有望突破50%。积极的政策以及实际的销售表现，令行业预期逐渐向好，对锂价或有一定支撑作用，节后碳酸锂主力合约以逢低短多思路为主，注意交易节奏控制风险。

  宏观面，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定，美元指数上行；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降。据SMM显示：春节前N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。多晶硅价格整体保持稳定，目前仍在主流成交价格内。市场观望心态较重，2月企业排产增减不一。操作上建议，多晶硅主力合约短期观望为主。